江宗仁：港股低买等反弹 美元望短期见顶 港股, 美元, 江宗仁

抄底专家

2010-2-8

　希腊及葡萄牙等地的债务危机，上周令环球股市出现小型股灾。周末过去了，还未见有突破性的转机，美股周五单日转向，据报道是淡仓盘担心欧盟宣布拯救而平仓。拯救期待没有兑现，是否意味本周股市仍要继续大跌呢？

　　这又非必然。金融市场永无绝对之事，只有风险与回报的揣摩。希腊葡萄牙等国的财政问题早已浮现，国际货币基金组织(IMF)近半年来对两国的评估报告亦已详尽分析风险所在及善后的方法。近期市场忽然发难，只是风险与回报的重新调整，希葡发债需付出较高的息率，以对应违约风险。这个过程，随着这些国家的财政恶化，评级被调低，但过程中总有阶段性的休止。

　　反弹一半跌幅 有1400点

　　论其它金融指标，美元指数周五突破了80水平，已升至接近正两个标准差水平，未来几天或升至81，应会接近短期顶部。道指周五一度跌破万点，收市前一小时在超卖的资源股及金融股带动下倒升，恒指周五收市亦跌破了2万关口，报19665点，由1月11日的上个浪顶22411点计，跌了2746点，就算反弹一半，也有约1400点的幅度，反弹值博率提升了，可开始趁低吸纳。

　　南欧上周爆发的债务危机，表面上是财赤问题，但归根结柢是深层次的经济及政治体制的问题，绝非一朝一夕的问题，希腊与葡萄牙等国的经济困局涉及很大结构性的问题，要解困恐非朝夕能办到。IMF的竞争力排名表排名最低的是希腊、土耳其、意大利、葡萄牙及西班牙等国。

　　南欧国际竞争力弱

　　希腊在金融海啸前几年其实十分风光，由2000年至2008年的年均经济增长达3.8％，远高于欧元区平均的1.4％。2001年希腊加入欧元区大家庭后，长期利率由2000年的14厘急降至2005至2006年间最低时期的5厘左右，这8年间本土信贷年增长最少都达15％，经济里人人雄心万丈，工资增长快速，推动了本土的消费热潮，就算到了2008年希腊经济还不差。根据IMF的报告，2008至2009年间，工会与雇主谈判下工资增长仍达12％，可见工资体制之僵化，亦令希腊国际上竞争力不断下滑；加上政府行政体制僵化，官僚化严重，营商环境比不上其它欧洲国家的效率，财政赤字及经常帐赤字问题早已存在，一场金融海啸令潜藏的问题大幅恶化。

　　希腊因入欧元区 带来一时繁荣

　　如何能走出困局，要端视政府在改革上的决心，可是它遇上南欧国家的同一问题，就是党争严重，难在减赤及改革上有共识及妥协，社会主义与福利主义植根颇深，减赤之路难行，也是投资者上周投以不相任之票的底因。政府在欧盟及金融市场的压力下，提出进取的减赤计划，削减公务员薪金，但已引起大规模的上街抗议，它的问题较迪拜债务危机复杂，难以找出妥善可行的解决方案。大幅削减工资，短期必然令消费严重萎缩，希腊的产品及服务出口(主要为旅游及航运服务)占经济不到四分之一，消费不振，经济滑落是无可避免之事。

　　工资年年大增 政府官僚

　　若没有欧盟或IMF的援助计划，希腊危机在未来几个月可能还要再恶化，政府公债到期还款高峰是今年次季，能否成功在市场集资还款，至为关键，若能顺利捱过此关，到了下半年的债务到期压力可以暂纾缓，找到一点喘息空间。

　　葡萄牙更悲哀，经济长期低迷，就算在世界经济繁荣的2005至2007年，该国的平均经济增长亦只得1.4% ，高工资、高物价、竞争力差、政府运作缺乏效率，外资投资兴趣低，双赤问题长期存在，官民负债均高，IMF于上月发表的评估报告就形容葡国前景「暗淡」(bleak)。

　　财赤只是病征 病源在体制

　　希葡的财赤问题只是病征，经济底子差才是病因，须落实大规模的改革才能扭转困局。欧盟对问题也束手无策，欧元区货币一体化，但政治上仍是各自为政，马城条约虽然对成员国的财赤及负债上限有明确规定，不过，每个国家的执行情况则要视乎当地的政治情况，当两者出现矛盾，市场对欧元的信心自然滑落。欧洲财赤问题今年仍会反反复覆困扰金融市场，除非投资者像去年般完全无视问题的存在。

　　周末，澳洲的源库资源宣布向中国电力供应长达20年的煤炭，每年3000万吨，作价30亿美元，20年便是600亿美元。源库资源开拓的煤矿位于昆士兰省，年产4000万吨，有3000万吨供应中国，煤矿的名字改作China First，除了煤炭买家是中电国际外，中国冶金科工(1618)牵头的财团承建矿场及配套的铁路港口设施，工程耗资80亿美元，中国进出口银行提供56亿美元贷款，而源库资源亦会来港上市集资30亿美元，相信中资企业也会踊跃认购。所以，煤矿虽然由澳洲富豪Clive Palmer拥有，但由煤的买家以至融资与建造都由中国承包，这可能是中国企业走出去的一个新模式。

　　中冶搭上源库 股价有望改观

　　这宗交易对中冶可能亦有较大的意义。中冶上市至今仍潜水33%，今次它不单承建该煤矿，还入股了煤矿一成权益和会以2亿美元在源库上市时认购新股，相信它与源库会有更长期的合作关系。中冶并获得China First每年销往中国3000万吨煤炭的销售额4%作佣金，即每年约1.2亿美元。此外，香港人对Clive Palmer 也不会陌生，荣智健掌管中信泰富(0267)时，后者就从这位澳洲大亨的私人公司收购西澳洲的一个铁矿石矿。据澳洲的报道，Clive Palmer拥有的铁矿石蕴藏达1600亿吨，中信泰富当年收购的，只是60亿吨的开采权。